2024年开年，国产医疗器械“一哥”就作了笔大交易！日前，迈瑞医疗（300760）发布公告称，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金，实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购。据悉，该交易也是科创板首单“A控A”案例。

　　本次交易完成后，迈瑞医疗通过全资子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇，合计持有惠泰医疗24.61%股份，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。

 

　　值得注意的是，此次对惠泰医疗的出手，是迈瑞医疗企业史上金额最大的一次收购，且溢价高达25%。这笔交易是否“买贵了”？斥巨资切入心血管赛道是一时兴起吗？在“并购潮”下，未来国产医疗器械行业会呈现怎样的发展格局？

　　迈瑞医疗“买贵了”？

　　1月28日晚间，迈瑞医疗发布公告称，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购。

　　按照此次收购计划，惠泰医疗实际控制人等相关主体拟通过协议转让的方式向迈瑞医疗子公司深迈控转让所持有的1412万股惠泰医疗股份，占公司总股本的21.12%。同时，惠泰医疗控股股东、实控人成正辉也将放弃仍持有的10%股份所享有的表决权。

　　在本次协议转让的同时，深迈控拟受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益（迈瑞医疗持有珠海彤昇99.88%的有限合伙权益），珠海彤昇目前持有惠泰3.49%的股份。

 

　　上述全部收购计划若顺利实施，迈瑞医疗将通过子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%股份，成为惠泰医疗第一大股东。

　　迈瑞医疗斥60亿元巨资收购的惠泰医疗是什么来头？公开资料显示，惠泰医疗的主营业务为电生理、冠脉通路及外周血管介入等产品的研发、生产和销售，于2021年1月7日在科创板挂牌上市，是国内电生理等心血管相关领域的龙头企业之一，被称为“国产电生理第一股”。

　　此次并购前，迈瑞医疗的业务主要聚焦在生命信息与支持、体外诊断、医学影像这三大块。通过这次并购，公司将快速切入心血管领域。

　　但对于这笔交易，市场的反应两极分化。1月29日，在A股市场，作为并购方的迈瑞医疗股价跌幅达到5.39%；而被并购方惠泰医疗，股价则涨4.57%。

　　“在当前市场行情并不好的情况下，迈瑞此次的收购价格相比惠泰的市价有所溢价，请问溢价收购的考量是什么？”在公告发布后的电话沟通会上，一位机构投资人向迈瑞抛出了上述疑问，而这也是许多投资者共同关心的话题。

　　计算发现，迈瑞医疗本次收购综合成本约为450元/股，相较惠泰医疗1月26日收盘价溢价约25%。

　　迈瑞医疗究竟是不是“买贵了”？对此，迈瑞医疗有关负责人解释称，此次公司收购惠泰医疗控制权，目的是以产业方的角色去进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情去做的财务投资。

　　“迈瑞此次收购的是惠泰医疗的控制权，溢价收购控制权是资本市场的常见操作。”迈瑞方称，参考沪深交易所2021年以来交易规模大于10亿的控制权转让案例，平均溢价率达到了30%，其中医疗相关案例的平均溢价率达到了33%。除此以外，参考海外市场近年来交易规模大于5亿美元的非药类医疗健康领域的控制权转让案例，平均溢价率达到了34%。

　　“一哥”的野心

　　“高溢价”收购背后，藏着国产医疗器械“一哥”进军全球前十的“野心”。

　　“公司有能力、也有信心在2025年跻身全球前二十医疗器械榜单。”迈瑞方在上述电话会议上对外透露，进入全球前二十仅仅也只是公司当前阶段的目标，之后要向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击，为了实现这一长期目标，未来沿着扩充产品线这条路径继续走下去是至关重要的。

　　当前，全球医疗器械行业中，前10大企业均为欧美公司，其中，排名第十名的美国企业雅培2022年财年，其医疗器械收入146.8亿美元，而2022年，迈瑞医疗的营收为303.66亿元，这也意味着，想要跻身全球前十，迈瑞医疗的营收规模需要至少增加2倍，仍有很长的路要走。

　　为实现该目标，迈瑞医疗一直走“内生增长+外延并购”的发展路线，全球“买买买”的大规模扩张成为了其重点策略。自2008年起，迈瑞医疗不断进行重要并购，先后收购了美国Datascope生命信息监护业务，瑞典呼吸机气体检测品牌Artema、深科医疗、苏州惠生、浙江格林兰德、长沙天地人、武汉德骼拜尔、杭州光典、北京普利生、上海长岛、美国Zonare、海肽生物在内的十余家公司，一度被业内戏称“迈瑞的成长就是一部全球并购史。”

　　而对于此次收购，迈瑞医疗称，纵观全球前10的医疗器械公司，超过一半以高值耗材业务为主导，排名第一的美敦力和第二的强生，主营业务均为高值耗材。未来，在人口老龄化趋势下，以及中国和其他发展中国家医疗大基建背景下，耗材的临床使用量势必长期快速增长，因此逐步进入高值耗材领域对迈瑞医疗长期发展十分重要。

　　当前，惠泰医疗所在的心血管赛道，市场份额仅次于体外诊断，预计市场规模已达到560亿美元。中国当前有3.3亿心血管病患者，未来随着人口老龄化加深，心血管疾病人数将持续增长。据迈瑞医疗测算，在惠泰医疗已涉足的电生理领域，中国可及市场空间将超100亿元，冠脉通路和外周血管介入产品中国可及市场超150亿元。此次进入心血管赛道后，未来还将横向拓展其他耗材领域，进而培育新的增长空间。

　　全球扩张的同时，不可避免也带来了更多的商誉风险。一旦被并购的公司盈利状况不佳，也会导致迈瑞医疗负债率高企。“不同于其他高科技行业，医疗器械这一领域的特点是行业集中度高和强者恒强。”迈瑞医疗相关负责人表示，在集采、医保控费等外部环境的推动下，未来行业的龙头效应将持续凸显，由于医疗器械的细分赛道众多，且不同赛道之间的技术和渠道协同性有限，因此通过并购的手段进入新赛道是龙头器械公司必须要重视的发展策略，未来迈瑞还将加速并购步伐。